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对话向松祚: 债转股无法解决根本问题

来源: 腾讯财经


中国政府正在出台诸多政策,来降低企业高居不下的杠杆率。债转股作为药方之一,在时隔17年之后得以再次重启。不过,此时的环境已经与17年前大为不同,此前的成功能否复制,引起各方争论。

6月5日,辞任中国农业银行首席经济学家职位不久的向松祚,在第二届中英企业家峰会召开前夕,于伦敦接受腾讯财经专访。向松祚现为人民大学教授、国际货币研究所副所长。

向松祚表示,作为降低企业杠杆率的一种办法,债转股应该按照市场原则,由企业、银行和金融机构等自主谈判来决定,不能由政府来主导。不过,他同时表示,鉴于多年以来的信贷刺激而高居不下的企业债务率,债转股并不是最好的解决办法,理由在于: “若企业借钱却不能按时还息还本金,即便把债权转为股权,股东也无法从中获益。”

此外,债转股也面临着法律上的障碍。1995年颁布的《商业银行法》规定,商业银行不得持有企业股权。

债转股不应由政府主导

3月初,中国最大民营造船厂熔盛重工(01101.HK 现已更名为“华荣能源”)的一纸公告,让债转股迅速成为市场热门话题。根据公告内容,熔盛重工公告称,拟向22家债券银行发行股票实现债转股,若债转股完成后,最大的债权人中国银行将成为该公司第一大股东,持股比例14%。

这也标志着,在时隔17年之后,债转股政策再次重启。市场对此举动褒贬不一。根据银监会披露的商业银行经营指标显示,2015年末商业银行不良资产余额1.27万亿元、同比升51%,不良率1.67%、同比升42BP。有观点认为,在银行业不良双升的背景下,债转股可以作为银行业扩充处置不良资产的手段之一。

不过,亦有观点认为,由银行来接盘经营不善的公司股权,会暗含较大风险,因此需要谨慎行之。

向松祚指出,时隔17年,市场环境已经发生了诸多变化,此前的经验不能照搬。“之前不是债转股,主要是不良债权的剥离,把债权转让给了四大AMC。”他说道。

此外他认为,与17年前相比,目前很多企业产品没有市场,即便实行债转股,但企业状况不可能跟银行分红,“实际上还是不良资产。”因此,他认为,债转股无法完全解决中国经济面临的问题。

“很多钢铁煤炭重化工企业,都是依靠商业贷款和政府补贴活着的,这些僵尸企业,该破产的就要破产,”向松祚说,“如果通过加杠杆的方式来去库存,只能更加麻烦。”

不过,对于作为降低企业杠杆率的一种办法,向松祚并未否定债转股的意义。但他同时指出,债转股应该按照市场原则,由企业、银行和金融机构等自主谈判来决定,不能由政府指令来做,“否则埋下的隐患会非常大”。

建议人大独立调查股灾原因

2015年夏天,行至高位的A股掉头向下,市场遭遇巨震,千股跌停场面时现。随后监管层出台一系列措施,包括召集21家证券公司负责人,商讨救市策略等,以雷霆手段,扑灭了潜在的系统性金融风险。

但行政干预的手段,在一定程度上破坏市场机制,被批评为“暴力救市”,同时也给救市参与方带来道德风险。

回顾起这场股市异常波动,向松祚表示,需要有机构独立调查原因并公布结果。此前,向松祚曾公开呼吁全国人大,独立调查股灾发生原因。他对腾讯财经解释,宪法赋予了全国人大这一权威,可以调取数据,独立调查。

“调查要形成报告,给投资人做一个交代,这也是中国资本市场建立信心、与投资者沟通的一个必要举措。”他说。



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